家脂肪腫

量的緩和という経済政策の実施段階。量的緩和

量的緩和政策は、従来の金融政策手段が機能しなくなった状況での代替手段です。危機時には、債務者の生活を楽にし、投資と経済活動全般を刺激するために、経済の金利を引き下げたいと考えています。危機の間、多くの先進国は中央銀行の割引率を事実上ゼロに引き下げ、中央銀行から商業銀行への融資を無料にした。しかし、この政策緩和は銀行活動の低下を防ぐには十分ではありませんでした。しかし、従来の政策をこれ以上緩和することは不可能であることが判明した。金利をマイナス領域に引き下げることは、そのような問題における経験の欠如から金融市場の機能の複雑さに至るまで、多くの問題を伴う。

そこで彼らは、現金と引き換えに市場、主に商業銀行からさまざまな種類の資産を購入する量的緩和を思いついた。まず第一に、現金はより流動性の高い資産であるという考えからです。そして第二に、長期国債など多くの種類の資産に対する需要が高まることで、市場金利はもう少し低下するだろうということだ。量的緩和を利用したすべての国では、その時点で（危機のおかげで）インフレ率が異常に低かったため、追加の通貨供給量の注入に対する安全域が存在していました。

ロシアでは、伝統的な金融政策が金利の下限に依存したことは一度もなかった。インフレが高すぎ、外国為替市場のリスクが高すぎました。したがって、量的緩和は当時も私たちには適していませんでしたし、今も適していません。

最初の答えは非常に簡単です。貨幣の排出は、既存の商品質量のバランスをとるために行われるからです。これは、いわゆる愛国者の間で人気のあったソ連の経済学者リボフの義理の息子が提案したものとの違いである。リボフは（義理の息子ではなく義父が）すでに社会を台無しにしている。ソ連: おそらく誰かが何らかの方法でこれらのルーブルで商品を作ってくれることを期待してルーブルを印刷する。

同じことをもう少し複雑に、しかしより「科学的」に定式化することができます。つまり、量的緩和プログラムは、減少する通貨集合体 M2 と M3 を通貨集合体 MZM に置き換えることに他なりません。流通するお金の総量は増加せず、現金と金融負債の比率が変化するだけです。繰り返しになりますが、ポップ経済学者がロシアの牛に対して提案しているものと比較すると、後者は、これらの会話アーティストの少なくとも1人と提携している開発者が、立ち往生している不動産をすぐに印刷したばかりのルーブルと交換できるように、国の資金（納税者または印刷物）を追加することを提案しているだけです。ドルとドルはフロリダの家族に送られます。

第三に、アメリカの金融機関は、19 世紀後半から 20 世紀全体にわたる経済危機の困難な学校を経験し、商品供給との正常なバランスを保つためにどのくらいの通貨供給量が必要であるかを理解することを多かれ少なかれ学びました。非常に単純化するために、この制御は 2 つのパラメーター、つまり失業率とインフレを追跡するものと想像できます。インフレがない限りマネーサプライを増やすことができますが、失業率が上昇した場合はマネーサプライを増加し、失業率が減少した場合は金融政策を引き締めなければなりません。ロシアでは、このアプローチはうまくいかない。国民にお金が増えてもすぐに仕事の数が増えるわけではないからだ（ロシア連邦税務監督局のウェブサイトの「雇用主向け」セクションを見てほしい）。その理由は理解できますが、税関は収入を予算化します。

ロシアを含む世界の主要国の中央銀行の金融政策は、ルーブルと世界通貨の為替レートに直接影響を与えます。米国、日本、英国、ユーロ圏諸国の規制当局は長年にわたり、量的緩和政策、ロシアでは量的緩和政策を追求してきた。同時に、一部の専門家は、この政策はロシア連邦中央銀行の典型でもあると主張している。量的緩和とは何かを考え、その本質を簡単な言葉で説明し、世界の主要経済国で量的緩和がどのように機能するのか、そしてロシアで量的緩和を利用することが可能なのかを分析してみましょう。

QEの仕組み

量的緩和には、国の中央銀行による証券（主に債券）またはその他の無形資産の購入が含まれます。資産購入資金は発行を通じて規制当局に提出される 現金以外の お金。最終的に、中央銀行は投資家に経済の実体部門への資金の流入を促し、それによって経済成長を刺激しようとします。

これとは別に、発行されているのは非現金資金であるという事実に注目する価値があります。このプロセスは電子的に実行されます。量的緩和とは、印刷機を稼働させて物理的な（つまり紙の）貨幣を生産することだとよく考えられていますが、これは真実ではありません。その結果、国内の紙幣の枚数は増えず、さらに紙幣の発行には追加の予算支出が伴うことになる。

原則として、量的緩和は、単に金利を引き下げる場所がない場合、つまり指標がゼロに達した（またはほぼゼロに達した）場合、またはマイナスの値に引き下げられた場合に、主要金利を引き下げる代わりに中央銀行によって使用されます。しかし、何らかの形で成長を刺激する必要があるため、量的緩和政策は経済を活性化するための最後の手段として適用されていると言えます。近年の米国、特に日本と欧州におけるほぼゼロ金利は、これら諸国の量的緩和に大きく貢献している。金融緩和に伴う債券取引は中央銀行（金融規制当局）の伝統的な金融政策でも利用されているということを強調しますが、標準的なケースでは、通貨の供給量を増やすことよりもむしろ変更することを特に目的としています。

債券やその他の資産の購入が金利にどのような影響を与えるかを正確に簡単に説明しましょう。購入（つまり需要）によって債券の市場価格が上昇し、その結果、満期までの利回りが低下します。したがって、金利で表現すると、中央銀行債券を購入する前よりも低くなります。

さらに、低金利はデフレと関連しており、経済成長のためには2〜4％という非常に少量の金額が必要ですが、それでも必要です。結局のところ、デフレは企業や人々の投資や支出の減少を促し、サービスや商品の生産に悪影響を及ぼし、経済成長の停止につながります。お金が余ると減額金利で融資を受けることができますが、厳しい融資条件も事業発展の阻害要因となります。外部環境への依存度が高い、寿命が短い中小企業は融資に特に敏感です。

量的緩和政策にもマイナス面があることは明らかです。最も明白な副作用は過度のインフレの可能性であり、これはデフレと同じくらい悪いものです。この場合、より多くのお金でより多くの商品が手に入るようになるため、経済成長は過剰なインフレを中和します。しかし、量的緩和政策が経済に望ましい効果をもたらさない場合、発行通貨のインフレが他の通貨と比べて上昇する可能性もあります。最後に、「追加」通貨は発行できるだけでなく、他国から借りることもできます。そしてこれは公的債務の増加に他なりません。

しかし、量的緩和政策の批判者らは、「量的緩和」の概念が生まれた同じ米国で実際には、連邦準備制度による「不良債権」の償還は元の所有者と投機家のみに利益をもたらし、産業界にも利益をもたらさなかったと主張している。労働者の実体経済における生産や従業員の賃金は増加せず、消費量も増加しなかった。しかし、この超大国の国家債務は第3段階量的金融緩和の結果だけで15兆0300億ドルから増加した。 2011 年 11 月 17 日時点で 17 兆 9,660 億ドルになりました。 2014 年 11 月現在。

非効率を受け入れるのは難しい - 最初の量的緩和プログラムの開始以来、米国の GDP はわずかに成長し、失業率は低く、米国株式市場は 2009 年以来目覚ましい成長を示している (ただし、最近では将来の好景気についての話がますます増えている)市場修正）。同時に、前回の危機以来、ドルはインフレ率が非常に低く、依然として世界最強の通貨の一つであり続けています。

量的緩和プログラムの歴史

アメリカでは

経済史家によると、規制当局による初めての証券買い戻しは1932年に米国で実施され、その額は10億ドルに達したが、量的緩和という用語自体は、米国連邦準備制度理事会が第1段階を開始した2009年に登場した。その名前のプログラムの。

米国の量的緩和は次の 3 段階で行われました。

2008年末に始まったQE1の一環として、約1兆5000億ドルが発行された。
QE2は2010年に始まり、半年で6000億ドルに達した。
QE3は2012年に開始され、当初は月額400億ドルの規模で開始され、その後850億ドルまで拡大され、第3次プログラムは2014年10月末に終了し、総額は1兆6000億ドルに達しました。

公的債務の増加により、米国経済が世界金融危機の影響を脱し、GDPが14兆7,200億ドルから増加したと仮定します。 2008 年のドルは 16 兆 7,700 億ドルに達しました。 2013年に。

日本で

今世紀の日本の量的緩和は、米国よりもさらに早く、つまり 2001 年 3 月に始まり、断続的に 10 年以上続きました。最初の 4 年間で、日本銀行は商業銀行組織の当座残高を 7 倍 (5 兆円から 35 兆円、つまり約 3,000 億ドル) に増加させ、毎月の国債購入額を 3 倍にしました。

2013年、日本銀行は量的緩和から量的・質的緩和への移行を発表した。新しい金融政策は、流通期間を長くした国債を買い戻すと同時に、規制当局による資産購入量を増やすことで構成されている。 2016年の量的緩和総額は約6,700億ドルに達し、中央銀行の予測によれば、2017年にはようやく目標インフレ率2％を達成できるだろう。要約すると、結果は否定的ではありませんが、それでも重要ではありません。

ユーロ圏では

ユーロ圏加盟国では、ECBの量的緩和が2015年3月に始まり、現在も続いている。毎月800億ユーロの資産が購入されており、2017年3月までのQEプログラムの総額は1兆7000億ユーロ近くに達した。

欧州規制当局は、その利回りが預金金利の年率-0.4%を超える証券を購入している。

2017年2月、ユーロ圏のインフレ率は0.38％に達したが、年初からのインフレ率はマイナス0.46％となった。プログラムの開始から 2 年が経過した現在、QE が欧州経済に復活をもたらしたとは明白に言えません。とはいえ、欧州の多くの指数は改善を感じ、2016 年の利回りは年率約 10% でした。

ユーロ圏では、量的緩和には、概して、証券自体の毎月の買い戻しだけでなく、銀行に実質的に「無料」の資金を集める機会を提供する、いわゆるTLTRO（対象を絞った長期レポ・オペレーション）プログラムも含まれています。さらなる融資事業のため。同時に、資金は他の資産の購入ではなく、融資に特化して使われなければなりません。プログラムはいくつかの部分に分割されており、銀行は経済への融資の結果に応じて2番目のトランシェを受け取ります。

最初のプログラムは 2014 年の秋に始まりました。 2016年6月に開始されたTLTRO-IIプログラムの最新（第4回）ラウンドの一環として、欧州中央銀行はさまざまな金融会社に2,300億ユーロを超える融資を発行した。したがって、ユーロの排出は米国のQE3終了後に始まり、2014年からユーロの対ドルで約20％の切り下げにつながった。

ロシアでも量的金融緩和は可能か？

ロシア連邦中央銀行総裁のナビウリナ女史とその第一副代理クセニア・ユダエワ氏によると、ロシアでは現在量的緩和は不可能だという。ロシア銀行総裁らはこれを、西側諸国に比べてロシア国債市場の規模が小さすぎることによって説明している。さらに、これらの国々は量的緩和を実施する際、失業率の削減とデフレの克服という目標を追求しているが、後者はロシアにはまったく関係がない。最近までの主要金利は10％の水準であり、この傾向に適合している。発展途上国では割合が高い。これについては、に関する記事で詳しく読むことができます。

一部の専門家は、量的緩和はロシア銀行によって今も実施されていると主張している。実際のところ、外貨と金の買い戻しは資産の買い戻しでもあります。そして2015年、ロシア連邦中央銀行は為替介入を実施し、国際市場での金属価格を超える価格でロシア産の金を購入した。しかし、ロシアでは正式な量的緩和プログラムは開始されておらず、これまでのところ近い将来にそれが期待される理由はない。

読書時間: 15 分

この詳細なガイドでは、量的緩和のトピックを取り上げます。さまざまな経済とその違い、その見分け方と対処法、量的緩和への批判、量的緩和の影響などについて議論します。

外国為替の世界に精通すると、多くの人に出会うでしょう。このような概念は、とりわけ、金融界で過去 10 年間に人気を博した手法の名前である量的緩和という用語に該当する可能性があります。

この記事では、量的緩和手法の本質、その適用の原因と結果、国内経済と外国為替市場への影響について、平易な言葉で説明していきます。

最初のパートでは、理論的には、第 2 パートで説明する量的緩和手法の技術的側面の説明の準備をします。経済学は不正確な科学であることを忘れないでください。どのような理論も、その理論の基礎となる実証研究のレンズを通して見なければなりません。

金融と経済の世界は、訓練されていない人にとっては奇妙で複雑に見えるかもしれません。

経済理論の紛らわしい用語とやや複雑な論理により、最も単純なことでも説明に迷いやすくなります。

量的緩和もその 1 つであり、この用語について知っておくべきことがすべて以下に記載されています。量的緩和とは何か、なぜそれが行われるのか、そして最も重要なことに、量的緩和がトレーディング資産やにどのような影響を与える可能性があるのかについて説明します。

対照実験からではなく、実際の事象の観察から得られる経験的証拠のみがあります。経済学者は、これらのモデルが将来の予測に使用できることを期待して、このデータに基づいて経済モデルを作成します。新しいデータが利用可能になると、新しい理論が提案されます。

以下の記述は、経済がどのように行動すべきかについてのルールではなく、むしろその時点までに入手可能なデータを使用して経済を可能な限り記述するモデルです。

量的緩和とは簡単に言うと何ですか

量的緩和は、流動性レベルを高め、一般的に経済を強化するために、中央銀行が一定の金額およびその他の種類の金融資産を購入する金融政策です。また、中央銀行が経済の通貨供給量に新しい通貨を導入するプロセスを指すこともあります。

量的緩和手法 - 経済理論

経済的な観点から見ると、世界には 2 つのタイプの国があります。

発展した
現像。

結局のところ、GDP レベル、失業率、インフレなどのいくつかのマクロ経済指標の比較に帰着するため、この区分は条件付きです。規制は国の種類によって異なります。

英国、米国、ドイツなどの先進経済国では、年間 GDP 成長率 2% とインフレ率 2 ～ 8% が正常です。発展途上国にとって、年間 GDP 成長率は 6 ～ 8%、インフレ率は 10% を超えないことが最適と考えられています。何故ですか？一つずつ見ていきましょう。

どの州の政府も確かに常に国の発展に努めており、それは主に経済成長を意味します。そのためには何が必要なのでしょうか？どのような行動が経済成長を引き起こすでしょうか？

以下の 3 つの目標を達成することが優先されます。

まず第一に、電力による生産性の向上です。国は人口の増大するニーズを満たすために生産を増加させなければなりません。これは、質的に異なる 2 つの方法で生成できます。途上国は人口増加に伴い人材の質が低いという特徴があります。

彼らの開発のためのリソースの問題の解決策は、量的な変化、つまり現場の労働者の数の増加です。今度は、1 つの工場で 10 人の労働者が 100 人の労働者を雇用するようになります。

先進国は質的変化によってこの問題を解決するだろう。先進国の工場には、100 人の労働者ではなく、10 人の労働者と 10 台の自動ロボットが存在します。先進国は教育と技術のレベルが高いという特徴がありますが、同時に人口が減少しています。

第二に、ある時点で経済は量的改善の限界に達することを理解しなければなりません。つまり、人口増加が鈍化し、土壌はそれ以上の実を結ぶことができなくなります。その場合、当然のことながら、質的な改善、つまり技術的な改善が必要になります。
第三に、これらすべての計画を実現するには、他のビジネスと同様に（世帯または州全体に関連して）資金が必要になります。すぐに疑問が生じます。どこから入手すればよいのでしょうか。

量的緩和手法とは何ですか - 経済に新しいお金を導入する方法

経済にとって最適なインフレ率を決定したら、中央銀行の目標を設定します。たとえば、年間インフレ率 3% の方が良いです。中央銀行には経済の流通に現金を加える方法がいくつかありますが、どちらも間接的です。

まず、彼は政府にお金を貸すことができ、その後政府はそのお金を道路建設に費やすなどの方法で経済に注入することができます。これを「予算支出」といいます。

第二に、中央銀行は小規模銀行にお金を貸し出し、小規模銀行はそれを人々や企業に貸し出すことで、経済全体に循環するお金を生み出すことができます。

2 番目のオプションは、もう少し複雑なプロセスです。なぜなら、民間銀行は自らの経済的利益を追求しており、中央銀行からの資金の借り入れが自分たちにとって利益にならないと判断した場合、明らかに借り入れをしないからです。同様に、銀行も、人々や企業に融資することが利益にならないと判断すれば、融資をしません。

これが通貨の流通からの消滅の主な理由の一つです。それでは、中央銀行はどのようにして民間銀行に中央銀行からの借入を促すことができるのでしょうか? 金利を変更することによって。

金利が低いということは、通貨を借りるために民間銀行から中央銀行への支払い、あるいはその逆の支払いが減るということを意味します。簡単に言えば、金利が低いと借入が増加し、インフレが上昇します。金利が高くなると借入が減り、インフレ率が低下します。

どの州でも通常、この問題は政府の命令に従って紙幣を印刷する中央銀行によって解決されます。これらの命令は中央銀行によって約束手形を発行することによって実行され、その後、国家が債務者であると確信している商業銀行が喜んでそれを買い取る。

しかし、もちろん、無限にお金を印刷することはできません。これはインフレ、一般的な物価水準の上昇、お金の価値の下落につながります。また、個人と企業の両方が発展のためにお金を必要とするため、流通するお金の量を制限しすぎないでください。そのため、各国の種類ごとに一定の安全なインフレ水準が存在します。

中央銀行の任務の 1 つはインフレを規制することです。これは金利を上げることによって行われ、中央銀行からの融資の収益性が低下し、それによって経済成長が鈍化し、インフレが低下し、自国通貨が強化され、経済全体が冷え込みます。

インフレを調整するためのもう一つの選択肢は金利を引き下げることですが、これはまったく逆の効果をもたらします。つまり、借り入れ意欲が高まり、ビジネスが発展し、経済が加熱してインフレが起こり、それに伴って金融バブルが成長します。上記の現象はすべて自然で正常です。それらの全体が、ある危機と次の危機の間の経済循環を構成します。

民間銀行について言えば、中央銀行とは異なり、お金の量を規制するのではなく、お金を生成します。これはフラクショナル・リザーブ・バンキングと呼ばれます。

あなたが銀行口座を開設してそこに 1000 ドル入金した場合、その銀行はあなたの預金の 10% だけを貯蓄する義務があるため、友人のコーリャに 900 ドルのローンを発行し、友人はこの 900 ドルで自分にコンピュータを買うことになります。この 900 個を購入した店は銀行に預けます。部分準備銀行業務は 810 のローンを発行し続けるため、この準備金は預金者がいる限り継続します。

どれだけのお金が発生したか計算してみましょう。法的な観点から見ると、経済は現在 1000+900+810=2710 です。実際には 1000 と同じですが、中央銀行が紙幣を印刷して流通させる唯一の権利を持っているためです。

上記の方法は、経済発展途上国では金融バブルの出現が避けられない、金融バブルの形成についても説明しています。

中央銀行の機能に戻ります。中央銀行は流通するお金の量に直接影響を与え、それを規制することはできますが、需要に影響を与えることはできません。

個人や法人はまず銀行から融資を受けたいと考えなければなりませんが、それが可能になるのは経済状況が安定し、国内が成長している場合に限られます。良好な経済状況が生み出されなければ、お金の流通量が減り、経済が減速してしまいます。

ECB の量的緩和と危機との闘い

人間が空気を必要とするように、経済にはお金が必要です。経済の安定成長を維持するには、一定量の資金を常に循環させなければなりません。この金額は維持する必要があるインフレのレベルによって決定されるという事実に加えて、資金が経済間で絶えず循環しており、これも考慮する必要があるという事実によってタスクは複雑になります。

量的緩和手法を明確に示すために、中央銀行のあらゆる努力にもかかわらず、インフレ率が依然として適切なレベルに維持できず、インフレ率が継続的に低下している状況を想像してみましょう。

中央銀行などのシステムを通じて、経済は短期間に高い速度で、そして大きな規模で成長することができます。しかし、その機能の性質上、そのような経済はより多くの資金を継続的に注入する必要があります。人々や企業がお金を借りることに抵抗を感じなくなったらどうなるでしょうか?

お金の増殖が止まります。政府支出が減少し、商品やサービスの需要が減少し、ビジネスの拡大が鈍化します。

企業が新たな市場状況に適応するために生産を削減したり人員を解雇したりするため、需要の直後に供給も減少します。

失業率は上昇し、世帯収入はさらに減少するなど、負のスパイラルに陥る。民間銀行が個人や企業にお金を貸す自信がなくなったらどうなるでしょうか? お金の増加が止まります。大きすぎる債務者のいずれか（たとえば、リーマン・ブラザーズ・ホールディングス株式会社）が破産した場合、銀行自体が破産する可能性があります。

あまりにも多くの人がお金を引き出すために銀行に行くかもしれませんが、銀行は突然流動性が不足していることに気づき、融資を削減することでさらにリスクの高いポジションを取ることを避けます。投資家は怯えやすいため、この行動は非常に伝染性が高いことが判明しています。

連鎖反応は、誰もが枕の下にお金を置き、より良い日を待つまで続きます。再び政府支出が削減され、企業の成長が鈍化し、経済は再び不況のどん底に陥る下降スパイラルに直面する。

この時点で、あるいはさらに良いのは、この時点より前に、中央銀行は金利を引き下げてマネーサプライを増加させる必要があります。

民間銀行に安心感を与える十分な資金があれば、個人や企業への融資が再開され、貨幣の増殖が再開され、経済のさらなる発展に必要な資金が供給されることになる。しかし、金利が0%に近づき、それ以上引き下げられなくなったらどうなるでしょうか? 量的緩和が登場します。

簡単に言うと、米国や英国（および世界のその他の国）における量的緩和は、経済を刺激するために中央銀行によって大量の通貨が流通されることです。

これには 2 つの目的があります。1 つは銀行の流動性を高めて融資を刺激し、経済を温めることです。第二に、流通している債券の数を減らすために、国債や商業債などの金融商品の価格を引き上げることです。ただし、実際には、理論どおりに物事がうまくいくとは限りません。

量的緩和というのは、

大まかに言えば、量的緩和とは、経済に現金を直接追加することで経済を刺激するために、中央銀行が大量の金融資産を購入する積極的な金融政策です。

理論的には、量的緩和は 2 つのことを達成すると期待されています。それは、流通通貨供給量の増加と、市場に残されている金融資産の価値の増加です。

どちらも、個人や企業の借入を促進し、高価な資産の購入コストを下げる銀行環境をもたらします。量的緩和にはさまざまな形があり、主に中央銀行がどのような資産を、誰から、どのくらいの量購入しなければならないかによって異なります。

量的緩和政策は、

量的緩和の概念の創始者は、ドイツ出身の日本人経済学者リヒャルト・ヴェルナーです。 1990年、日本が不動産危機に直面していた（信用バブルが拡大し続けていた）時、彼は経済の生命線としての理論を提唱した。

日本の量的緩和は次のように形成された。ヴェルナー氏は日本中央銀行に対し、商業銀行と長期的な関係を結び、建設会社の負債を買い取ることで形成された金融バブルを「収縮」させ、資金を流通させるよう提案した。

注目に値するのは、ヴェルナーが彼の理論を提唱した瞬間から、それが古典的な形で正しく適用されたり、成功したりしたことが一度もなかったということです。

日本銀行が正式に金融緩和に着手したのは2001年になってからである。しかし、まさに経済学者ヴェルナーが警告したことが起こった。日本中央銀行は自らの国債を買い取り始め、経済を温めようとしてますます多くの資金を注ぎ込んだ。しかし、その結果、1年ではなく20年間にわたる深刻なデフレが続いた。

トレーダーなら誰でも、そして世界経済に少しでも精通している人なら誰でも、日本円が依然として最低金利とマイナスインフレの通貨であることを知っています。

量的緩和批判

量的緩和に対する主な批判は、「この数兆ドルはどこへ行くのか？」という修辞的な質問だ。彼らはどの国に定住し、どのような産業を支えているのでしょうか?

市場分析に戻ると、トレーダーは量的緩和に関するニュースを金利の変更に関するニュースと同じように扱う必要があります。市場は量的緩和に関するあらゆる発表に積極的に反応します。同時に、通貨の反応はそのお金がどこに行くかによって大きく左右されます。そしてこれは、中央銀行がどのような金融商品を購入するかによって決まります。

とりわけ、経済と通貨の概念は一見したほど密接に結びついていないことを理解することが重要です。経済の安定化は国家通貨の強化を意味しませんし、その逆も同様です。

量的緩和が為替に与える影響

ファンダメンタルズに対する市場の反応は 2 つあります。ニュースが実施されたときの即時的な上昇、変更の発表、そして発表された変更が実際に市場に影響を及ぼし始めたときの価格調整の可能性です。

では、量的緩和が発表されると何が起こり、それが市場に適用されると何が起こるのでしょうか?

理論的には、どちらもより多くの通貨が流通に追加され、インフレが増加し、供給が増加し、価格が低下するため、通貨安を引き起こす可能性があります。

しかし、本当にそうなのでしょうか？ 2015年1月22日にEUが量的緩和を発表すると、ユーロ/米ドル通貨ペアはその後2日間で500ドル下落した。現時点では下落は止まっているが、エコノミストらはユーロ/米ドルが平価に達する可能性について議論している。

英国が 2009 年 3 月に量的緩和を発表すると、ポンド/米ドル通貨ペアは 2 週間で 600 ピップス下落しましたが、今年の残りの期間を考慮して次の 4 か月間で 3,300 ピップス上昇しました。

2008年12月に米国が第1弾の量的緩和を発表すると、ユーロ/米ドルは翌週に2000ドル上昇、翌月には元の水準に戻り、その後半年間順調に上昇し、順位も傾きを見せ始めた。、多かれ少なかれ、Q1、Q2、Q3の間にFRBが行ったピットストップに相当します。

金と比較すると、米ドルの価値は 2007 年から 2011 年にかけて下落し、それ以降ゆっくりと上昇しています。 2013 年 4 月に日本の新たな量的緩和が始まり、円が米ドルに対して 900 ポイント下落しましたが、為替レートはその後 1 年半で安定しました。

要約すると、最初の反応は過大評価されている通貨を投げ捨てることですが、理論的論理にもかかわらず、時間の経過とともに通貨は上昇します。これまでのところ、量的緩和は市場にとって本質的にデフレ的であることが統計的に証明されています。

結果 - 量的緩和政策

世界中の量的緩和の影響に関するデータは常に分析されていますが、積極的な金融緩和の結果は決定的なものではありません。

各国の中央銀行が採用した量的緩和アプローチに対する反応は国や通貨によって異なり、この問題について最終的な結論に達するまでには何年もかかるだろう。

量的緩和を試みたほとんどの国では、その結果インフレ率が低下し、場合によってはデフレにさえなりました。さまざまな国によって数兆ドルが世界経済に注入されてきました。成熟した経済は確かに産業の低迷から回復しましたが、新しく生み出されたお金も国境を越えて移動し、発展途上国では国家経済バブルを生み出します。

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経済における量的緩和政策

量的緩和QEとは何ですか

健全な金融システムがなければ経済成長は不可能であることはよく知られています。これを制御する主な方法は、中央銀行の主要金利を規制することです。経済危機の時期、すなわち貨幣供給の縮小を背景に生産の減少が起こるとき、この方法は常に機能するとは限りません。金利がすでにゼロか若干高い水準まで引き下げられており、経済がまだ時間を刻んでいる場合、中央銀行の影響力は特に小さい。このような状況では、量的緩和と呼ばれる別の戦略が使用される可能性があります。

量的緩和の意味と目的

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一般に、量的緩和 (英語の Quantitative Easing または QE) は、証券またはその他の資産を裏付けとした追加の流動性を金融システムに提供することです。たとえば、中央銀行は商業銀行、投資ファンド、その他の金融会社から多額の株式を購入することができます。購入した証券は規制当局の貸借対照表に計上され、銀行は企業や消費者市場への融資として「安価な」資金を受け取る。 QEでは長期証券が優先されます。この場合、銀行は長期ローンの金利をより自由に操作し引き下げることができるからです。量的緩和のもう一つの目的は、経済縮小に対抗することかもしれない。この場合、課題は、さらなる需要をサポートする特定の目標レベルを達成することです。

QEのもとでは、中央銀行はいくつかの未知の問題を解決しなければなりません。その1つは、商業銀行の行動を予測することです。過剰流動性が魅力的な信用プログラムの作成に使用されるという保証はありません。銀行が株式市場でより収益性の高い投機に取り組む可能性ははるかに高い。同時に、経済成長の幻想が生まれ、株価指数は客観的な統計から離れて新記録を打ち立てます。実際、資金のほとんどは実物セクターには決して行きません。流通市場における証券に対する活発な需要は失業率に影響を与えず、家計消費を刺激しません。実践が示しているように、量的緩和に頼ったすべての地域経済で同様の問題が生じた。

金融システムが効果的に「消化」できる資金量の誤った推定は、理論的にはインフレの急上昇につながるはずです。ただし、消費者市場が活性化していない状況では、この可能性は低くなります。また、量的緩和は通貨問題ではありません。 QE期間中は、信頼できる資産を担保として一時的にお金が供給され、一定期間後に徐々に市場から回収されます。しかし、この間に経済が発展の推進力を得られず、GDPの実質成長がなければ、貨幣価格の上昇という新たなサイクルがさらに深刻なシステム危機を引き起こす可能性がある。量的緩和がどのように機能するのか、具体例を挙げて見てみましょう。

米国の量的緩和

世界金融危機の急性期の始まり。米国の投資銀行リーマン・ブラザーズの破産は 2008 年 9 月に起こったと一般に受け入れられています。米国経済の全般的な減速はそれより早くから現れ始めていました。そして、この危機はモーゲージ銀行の危険な運営によって引き起こされたが、モーゲージ銀行がこうしたリスクを負うようになった本当の理由は、FRBの高すぎる金利による流動性の欠如であった。したがって、2006 年 6 月 29 日には、その値は 5.25 に達しました。すぐに、生産量の減少と消費者の需要の低下に関する信号が届き始めました。

利下げサイクルが始まったが、時間が失われた。その結果、2%の金利を背景にリーマン・ブラザーズの破綻が起こり、2008年12月16日に0.25%への最後の引き下げが行われました。この時点でFRBの従来の対策は限界に達しており、一方で危機は勢いを増すばかりだった。当時連邦準備制度理事会の議長だったB.バーナンキは、流通通貨供給量の増加とGDPの成長（両方とも物価水準で調整）の間には因果関係があるという考えを堅持した。。同氏は、大恐慌が前例のないほど深刻になったのは、マネーサプライの深刻な縮小と、1932年に連邦準備制度が実施した量的緩和政策の範囲があまりにも限定的だったことによると考えた。

ちなみに、このような政策は歴史上初めての例でした。 B.バーナンキ議長は、2008年11月に大規模なQEプログラムを発表することで、自らの見解を実際に試すことにした。

このプログラムの第 1 段階は 2008 年 12 月に始まり、2010 年 3 月に終了しました。この期間中、総額 1 兆 7,500 億ドルのモーゲージ債およびその他のモーゲージ担保証券が購入されました。
新しい段階 (QE2) は 2010 年 11 月から 2011 年 6 月まで実施されました。今回、FRB は 6,000 億ドル以上の長期債を購入しました。
最後に、QE3 は 2012 年 9 月から 2014 年 10 月まで実施されました。この段階で、16 億ドルを超える住宅ローンおよび国債が購入されました。

償還可能な債券を新しい発行物に置き換えるプログラムが量的緩和の別の段階として言及されることもあります。最初の交換は 2011 年 9 月から 2012 年 12 月にかけて実施されました。これは「ツイスト作戦」と呼ばれました。このプログラムでは、総額6,000億ドルの長期国債が購入され、同時に同額の短期（最長3年）国債が売却された。このイベントの真の目的は、経済を刺激するというよりも、現時点でのFRBの債務負担を軽減することにあった。

QEキャンペーン中に合計3.5兆ドル相当の証券がFRBのバランスシートに移され、その結果、資産総額は5倍に増加しました。 FRB口座にある銀行の超過準備も急激に増加している。実際、資金は融資として発行されず、銀行に保管されたままでした。株式市場バブルを膨張させる原動力となったのはこの資金でした。QE サイクルは株価指数の上昇の波と一致しました。

QEの最も顕著な効果は住宅ローン金利の引き下げでした。したがって、30 年金利は市場平均で 2 倍引き下げられました。これにより、住宅需要が顕著に増加しました。住宅市場は米国の主要な経済指標の1つであるため、QE支持者には自分たちに有利な強力な議論がある。反対派は、それどころか、危機の原因は除去されておらず、その主要な結果が遅れているだけだと主張している。

このように、銀行預金の金利低下により、投資家は最大 5,000 億ドルの損失を被り、同様の金額が発展途上国の高利回り債市場に流れ込み、2018 年に観察されたアメリカ経済の加速成長は主に資金の本国送金によるものです。 d. 2017 年から 2018 年の連邦準備理事会の利上げによる資本の減少 d. 最後に、規制当局のバランスシートからの継続的な有価証券の売却が 2018 年末の米国株式市場の崩壊につながり、米国の債務負担が増大した国債はなくなっていない。

米国経済の回復に対する量的緩和の影響の有効性を検証するために、FRBアナリストのS.ウィリアムソン氏は、経済危機の影響が同様に深かった米国とカナダのGDP成長率の比較を行った。カナダでは刺激策が導入されていなかったため、比較は量的緩和の「正味の」効果を示すことを目的としていました。両国経済の回復の力学は一致しており、カナダではそのプロセスがやや先を行っていたことが判明した。

したがって、一方では、米国の量的緩和政策の成功を支持する説得力のある議論はなく、危機後の急速な経済回復の現れは株式市場における投機バブルの出現によるものである。。しかし、ほとんどの研究者は、連邦準備制度のバランスシートに載っているモーゲージ債の買い戻しによって、これらの債券の主な保有者である投資銀行やファンドの大規模な破産が防止されたという事実には言及していない。この観点から見ると、QE プログラムは米国の金融システムを非常に現実的なリスクから救ったのです。

日本の量的金融緩和プログラム

日本経済は 20 年間にわたって年間 10 ～ 15% の成長を続けましたが、1970 年代半ばには成長率が低下し、1990 年代初頭までに停滞に転じました。それにはいくつかの客観的な理由がありました。高齢者人口の割合の増加、輸出業者に深刻な問題を引き起こした円高（1ドルあたり350円以上から100円以下へ）などです。ついに、日本は低ベース効果を使い果たし、発展途上国から世界経済の巨人の一つに変貌した。

製品需要の減少を背景に、デフレリスクが生じた。 90年代半ばの中央銀行の主要金利はすでにゼロに近く、これ以上引き下げる余地がなかったという事実により、状況は複雑になった。日本中央銀行は2001年に初めて量的緩和を試み、長期国債の買い入れを開始した。 2001年から2006年までの買い入れ額は35兆円に達した。このプログラムは効果がないことが判明しました。インフレにも GDP 成長にも目立った影響はありませんでした。

このプログラムの新しいラウンドは 2010 年に始まりました。今回は中央銀行がより積極的に行動し、国有銀行とともによりリスクの高い銀行も購入しました。しかし、2013 年 1 月になって初めて、年間インフレ率 2% を達成するという具体的な目標が発表されました。公式には、量的緩和プログラムのこの段階は 2013 年 4 月に開始されました。同時に、中央銀行は 2 年以内に目標インフレ水準を達成すると約束しました。このプログラムの実施により、2017年12月までに日本中央銀行のマネタリーベースは500兆円（4.8兆ドル）を超え、これは米国連邦準備制度のバランスシート上の資金の上限を超え、歴史上初めて日本の年間GDPに匹敵した。

しかし、目標インフレ率の達成には依然として疑問が残る。年末時点でインフレ率が２％を超えたのは２０１４年だけだが、エコノミストらはこれには別の理由があると考えている。 2014年4月から消費税が5％から8％へと即時3％増税されました。

米国と同様、主な影響は株式市場に現れた。第3段階量的緩和（2013年～2018年）の開始以来、日本の日経225指数は3倍に上昇しました。

欧州の量的緩和：「日本病」との戦い

欧州でも2015年初めまでに日本と同様の問題が発生しており、当時のデフレ水準は0.6％に達していた。これは投資資金の流出を引き起こし、さらなる経済成長に疑問を投げかけた。当時のECBの主要金利はすでに0.05％で、2015年1月に同銀行は3月に量的緩和プログラムを開始することを決定した。また、3月からキーレートは0％に引き下げられた。日本と同様に、年間2%のインフレを達成することが目標でした。プログラム全体は条件付きで5つのステージに分割されましたが、それらの間には実質的に時間間隔はありませんでした。当初は満期２年から３０年の政府証券と資産担保社債を総額１兆１４００億ユーロで買い戻す計画だったが、プログラムの効果が弱かったため、量を大幅に増やす必要があった。

2018年9月に買取量の削減が始まり、計画によれば2018年12月がプログラム実施の最終月となるはずだ。 2015 年 3 月から現在までの全期間で、2.6 兆ユーロがユーロ圏諸国の銀行システムに流入し、その結果、ECB のバランスシートには 4.7 兆ユーロ相当の証券が存在します。 ECBの授権資本に占める各国中央銀行の割合が大きく異なることを踏まえ、証券の買い戻しは同じ割合で実施された。ドイツとフランスの証券が最大のシェアを占めた。平均返済期間は7.5年です。キャンペーンの成果としては、目標インフレ率（2％）が達成されたのは2018年夏になってからである。

ECBの推計によれば、2018年のユーロ圏のGDP成長率は2.0％となるはずだ。これは成功とみなされますが、他の EU 諸国の実績と比較すると、それほど印象に残るものではありません。比較のために、2017年末のドイツのGDP成長率は2.2%だったのに対し、ルーマニアは6.9%でした。アナリストの間では、特にユーロ圏諸国間に多くの矛盾があることを考慮すると、不器用で官僚的なECBはユーロ圏諸国のニーズを満たしていないとの結論に達する人が増えている。

ロシアで量的緩和は可能か？

S.グラジエフなどの多くのロシアの経済学者は、数年前からこの考えを提唱している。しかし、KAMAZのマクロ経済研究グループの責任者であるS.ブリノフ氏は、彼のバージョンのQEを最も積極的に推進している。彼の議論は、GDPの成長率とマネーサプライ（現金、銀行預金、政府短期債のM2集合体を意味する）との相関関係に基づいている。ロシア経済の発展の一例として、S. ブリノフは GDP の成長と同時に通貨総額の拡大が起こった 2000 年から 2008 年の期間を考察しています。彼は、同じモデルを現在の現実に当てはめることを提案しています。彼の主張をグラフで表すと次のようになります。

S.ブリノフ氏は、2008年から2017年にかけてのGDP成長率の鈍化の理由は、経済がより効率的に成長するために必要な量と比較して通貨供給量が不足しているためであると考えている。 2024年までにGDPを2018年比で1.5倍にするために、同氏は、2014年の価格に基づいて、同じ期間に「実質」マネーサプライを10倍に増やすことを提案している。主要資産 – 外貨。しかし、ここでいくつかの物議を醸す点に注意する必要があります。

S.ブリノフ氏は、ドルの価値が2014年に比べて約2倍安くなり、必然的に物価の規模に影響を及ぼした2014年の価格でマネーサプライを計算し、2016年の価格でGDPを計算する理由をどこにも説明していない。ルーブル為替レートが世界の一次産品価格に大きく依存していることを考慮すると、QE の規模を事前にモデル化することは不可能であり、決定は文字通り「その場で」行われる必要があります。
2014年初めのロシアのM2マネーサプライは31兆1600億ルーブルに達した。 10倍にすると280兆4400億ルーブルを発行しなければならない。 2014 年初めの為替レートでは、これは 8 兆 5,400 億ドルに相当し、当時の米国の M2 総額のほぼ 80% に相当します。原則として、ロシアは（インフレを考慮すると）同等の量の外貨を購入することができない。
インフレがルーブルの実質購買力の成長に対する主な障害であると正しく考えているS.ブリノフ氏は、中央銀行の高い主要金利を背景に量的緩和を実施することを提案している。このテクニックは誰も使用したことがないため、他の人の経験を使用することはできません。さらに、ロシアの状況では、インフレに対する厳格な管理と、同時に銀行に安価な流動性が注入されているため、消費者市場の衰退を背景に投機取引が引き起こされるのは確実だ。たとえば、2015 年から 2016 年にかけて、銀行は外貨を大量に購入すると同時に信用プログラムを縮小しました。
GDPとマネーサプライの伸びに注目するとき、私たちは両方の指標が世界市場の状況という共通の要因に依存していることを忘れてはなりません。つまり、ロシアの原材料経済は輸出に貢献しており、需要は世界成長のペースに依存しています。

最後に、税制の詳細、国際税、地域や社会集団間の所得水準の大きな格差など、ロシア経済のレベルの高さを考慮する必要があります。これらすべてが企業からの融資需要を制限しており、消費者部門ではすでに問題のある融資の割合が高い（フィッチによると、2018年上半期の総融資額の11％）ため、家計へのこれ以上の融資は極めて危険である。。

したがって、現在の状況、特にこの形態では、ロシアの量的緩和プログラムは不適切であり、不可能である。

結論

量的緩和は、経済を活性化させるためのかなり物議を醸す手法です。彼に有利に解釈できるいくつかの事実にもかかわらず、これらの同じ事実には別の説明も見つかります。一方で、QEは債務市場の状況を一時的に改善し、デフォルトや破産の脅威を取り除きます。一方で、長期的な予測を立てることは困難です。問題は時間内に延期されますが、将来的にはさらに強く現れる可能性があります。いずれにせよ、すべての投資家は量的緩和とは何か、そしてそれがどのように機能するかを理解する必要があります。

みんなに利益を！

私たちの世界では、あらゆる場所で危機が発生します。最も重要なものの 1 つは経済的です。それが小さな国で起こった場合、それはほとんど目立ちません。しかし、米国、EU、中国の経済危機は地球全体に影響を与える可能性があります。そしてこれは驚くべきことではありません。結局のところ、これらの経済のそれぞれが地球の国内総生産全体の 3/5 を所有しているのです。しかし、マイナスの傾向がある場合は、何らかの方法で対処する必要があります。米国ではこれに量的緩和が使われます。 FRBはこのアプローチを発表し実行する責任があります。このプログラムには何が含まれているのか、どのように実装され、どのような結果が生じる可能性があるのかを見てみましょう。

量的緩和プログラムとは何ですか?

量的緩和プログラムとは何ですか?現在の状況の前提条件は何ですか?

米国連邦準備制度は良い名前を思いつきました。しかし、その背後に何が隠されているのでしょうか？債券を買い戻す資金はどこから来たのでしょうか？答えなければならない質問は他にもたくさんあります。実際、量的緩和と呼ばれるプロセスは一般大衆に知られていますが、これはすでに多くの専門家によって既得権の重大な濫用であると考えられています。したがって、流通経路が大量の通貨供給で過剰に満たされると、インフレによる物価上昇が引き起こされます。違反が発生すると、労働生産性を向上させるインセンティブが破壊されます。さて、追加として、どの経済学の教科書でも読むことができる、社会経済と資産経済の増加について話しましょう。社会生活の経済的側面を学ぶ学生は、これを九九のように暗記する必要があります。さらに特徴的なのは、このプログラムが国家の管理下にあることだ。

したがって、世界のほとんどの国では、いつ機械をオンにして流通する通貨供給量を増やすかを決定するのは政府です。米国では、1913 年 12 月 (つまり 100 年以上前)、このマシンの管理権が最大手のプライベートバンカーに移管されました。それらの組み合わせは連邦準備制度と呼ばれます。個人所有者の方がそれにうまく対処できると考えられていました。そして現在、米国の量的緩和プログラムは彼らによって管理されており、政府との協議のみが行われています。当初、銀行家たちは得た機会を乱用しませんでした。しかし、大恐慌の間、すべてのお金を確保する必要があったため、貴重な金属の没収を強制する法律が可決されました。しかし、前世紀の 70 年代にブレトンウッズ体制とともにゴールドブレーキが廃止されたおかげで、状況は悲惨なものになりました。

現状

それ以来、金額は（問題のプログラムほどではありませんが）増加しました。前に書いたことを思い出してください。 2 番目の計画の目標の 1 つは、通貨供給量の増加に対して経済を鈍感にすることでした。そしてそれは非常にうまくいきました。米国の量的緩和は、マネーサプライの大幅な増加にもかかわらず、国全体にとってあまり顕著な結果が得られなかったために、その結果をもたらしました。経済学では、まず第一に、お金を安くしたり高くしたりするために金利手段を使用することが推奨されているということを考慮する必要があります。しかし、貨幣量が大きいため、0～0.25％の水準にとどまっている。したがって、お金はたくさんありますが、生産を発展させたり、何かに対する人々のニーズを満たすために働いているわけではありません。つまり、金利手段はもはやその目的を果たしていないのです。短期金融市場の効率は低下し、紙幣の生産と流通に関して指揮統制アプローチが形成されます。この場合、これらすべては「量的緩和」政策が推進されているという事実によって可能になります。

介入の結果

長期的なプラスの効果を得ることについて話す必要はありません。量的緩和政策の効果が現れるまでの期間は 3 ～ 6 か月です。短期的なプラスの効果には特に注意が払われます。したがって、彼らは、人口の支払い能力の増加、通貨安（これは輸出業者の利益と債務の減価を伴う）、およびその他の多くの利点について言及しています。しかし、米国の量的緩和政策は短期的なマクロ経済効果しか持たないことを考慮する必要がある。さらに、これには予算支出の削減と増税も伴います（たとえば、2008年の危機時に導入された減税措置は失効し、延長されませんでした）。また、量的緩和について話があり、これが勝ちの政策だと言われますが、現代世界の現実には敗者もいるということを忘れてはなりません。したがって、他の国々は、米国の景気回復が自国を犠牲にして起こらないよう、一定の決定を下しています。そしてこの場合、量的緩和は効果を失います。

したがって、すべてが前向きであり、通貨が明るい未来に向かって進んでいると言う必要はありません。さらに、お金を買ってくれる人々がいる限り、このツールキットを使用することは可能です。足りなくなったらどうなりますか？他に買える人、買いたい人はいないのでしょうか？この場合、少なくとも大幅なインフレ、つまり世界がまだ経験していない危機について話すことが可能になります。

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