Этапы реализации экономической политики количественного смягчения. Количественное смягчение

Политика количественного смягчения - это замена традиционным инструментам денежной политики в ситуации, когда последние перестают действовать. В кризис хочется снизить процентные ставки в экономике, чтобы облегчить жизнь должникам и стимулировать инвестиции и вообще экономическую деятельность. В ходе кризиса многие развитые страны снизили учетные ставки ЦБ фактически до нуля, сделав кредиты от ЦБ коммерческим банкам бесплатными. Но этого смягчения политики было недостаточно для предотвращения спада банковской активности. А смягчать традиционную политику дальше оказалось нельзя - снижение процента в отрицательную область сопряжено с множеством проблем, начиная от отсутствия опыта таких дел и кончая тонкостями функционирования финансовых рынков.

Поэтому придумали количественное смягчение - выкуп разного рода активов с рынка, в основном у коммерческих банков, в обмен на наличные. С идеей о том, что, во-первых, наличные деньги это более ликвидный актив. А во-вторых, что повышенный таким образом спрос на многие типы активов, например долгосрочные гособлигации, снизит рыночные процентные ставки еще немного. Инфляция во всех странах, применявших количественное смягчение, в тот момент была аномально низкой ("спасибо" кризису), так что имелся запас прочности против вливания дополнительной денежной массы.

В России традиционная денежная политика никогда не упиралась в нижний порог ставок. Слишком высока была инфляция и слишком высоки риски на валютном рынке. Поэтому нам количественное смягчение не подходило тогда и не подходит сейчас.

Первый ответ очень прост - потому, что эмиссия денег проводится для уравновешивания уже существующей товарной массы. В этом ее отличие от того, что предлагает популярный в кругах так называемых патриотов зять советского экономиста Львова, который (тесть, а не зять) уже угробил СССР: напечатать рубли в надежде, что может быть кто нибудь почему-то создаст под эти рубли товары.

Тоже самое можно сформулировать несколько сложнее, но "научнее": программа количественного смягчения - это ничто иное, как замещение убывающих денежных агрегатов M2 и M3 денежным агрегатом MZM - т.е. общий объем денег в обороте не увеличивается, а только изменяется пропорция между наличными деньгами и денежными обязательствами. Опять сравнивая с тем что предлагают экономисты-эстрадники для российского быдла, то последние просто предлагают добавить государственные деньги (налогоплательщиков или напечатанные) чтобы афилированные с как минимум одним из этих артистов разговорного жанра девелоперы смогли побыстрее продать зависшую недвижимость на свеженапечатанные рубли, рубли поменять на доллары и с долларами уехать к семье во Флориду.

Ну и в третьих, американские финансовые институты прошли через трудную школу экономических кризисов конца 19го, всего 20-го веков и более-менее научились понимать какой объем денежной массы необходим для нормального баланса с товарной. Сильно упрощая можно представить этот контроль как отслеживание двух параметров: уровня безработицы и инфляции. Пока нет инфляции - можно увеличивать денежную массу, если растет безработица - денежную массу увеличивать необходимо, если безработица убывает - нужно ужесточать финансовую политику. В России этот подход не будет работать, потому, что как только у населения появляются лишние деньги, то увеличивается не количество рабочих мест (достаточно посмотреть на раздел сайта налоговой инспеции РФ "для работодателей", чтобы понять почему), а таможенные доходы бюджета.

Монетарная политика центральных банков ведущих мировых государств, к которым относится и Россия, непосредственно влияет на курсы рубля и мировых валют. Регуляторы США, Японии, Великобритании и стран Еврозоны много лет проводили либо проводят политику Quantitative easing, или на русском – количественного смягчения. Одновременно некоторые эксперты доказывают, что эта политика характерна и для ЦБ РФ. Рассмотрим, что такое количественное смягчение, разъясним его суть простыми словами, разберем, как оно работает в ведущих экономиках мира и возможно ли применение QE в России.

Как работает QE

Quantitative easing заключается в скупке центральным банком страны ценных бумаг (в основном облигаций) либо других нематериальных активов. Средства для скупки активов появляются у регулятора за счет эмиссии безналичных денежных средств. В конечном итоге центробанк старается побудить инвесторов направлять деньги в реальный сектор экономики, стимулируя таким способом экономический рост.

Отдельно стоит отметить тот факт, что происходит эмиссия именно безналичных средств, т.е. процесс осуществляется в электронном виде. Количественное смягчение часто считают включением печатного станка с производством физических (т.е. бумажных) денег, что не соответствует действительности. Следовательно, число именно бумажных денег в стране не растет — к тому же их выпуск был бы сопряжен с дополнительными бюджетными расходами.

Как правило, QE применяется центробанком вместо снижения ключевой процентной ставки, если ее уменьшать уже просто некуда – показатель достиг нуля (или почти достиг), или даже снижен до отрицательного значения. Но стимулировать рост как-то нужно – так что можно сказать, что политика QE применяется в качества крайнего средства оживления экономики. Околонулевые ставки в США и особенно в Японии и Европе последних лет сильно способствуют проведению количественного смягчения со стороны этих государств. Подчеркнем, что операции с облигациями, задействованные при смягчении, применяются и при традиционной монетарной политике центральных банков (финансовых регуляторов) – однако в стандартном случае они направлены именно на изменение , а не на увеличенное предложение денег.

Кратко поясним, как именно скупка облигаций или других активов влияет на процентную ставку. Скупка (т.е. спрос) вызывает повышение рыночной цены облигации — следовательно, ее доходность к погашению идет вниз. Выраженная в процентной ставке она таким образом становится ниже, чем до покупки облигаций ЦБ.

Кроме того, низкая процентная ставка связана с дефляцией, а для экономического роста необходима пусть совсем небольшая – 2-4%, но все же . Ведь дефляция побуждает бизнес и население меньше инвестировать и меньше тратить денег, что отрицательно сказывается на производстве услуг и товаров, ведет к остановке роста экономики. Избыток денег позволяет получить кредит по сниженной ставке – жесткие условия кредитования также являются тормозящим фактором для развития бизнеса. Особенно чувствительны к кредитам малые предприятия с малым сроком жизни, более зависимые от внешних условий.

Понятно, что у политики количественного смягчения есть и обратная сторона. Самый очевидный побочный эффект – возможность возникновения слишком высокой инфляции, что не менее плохо, чем дефляция. Нейтрализует избыточную инфляцию экономический рост, поскольку на большее число денег в этом случае будет приходиться больше товара. Однако если политика QE не даст желаемого эффекта в экономике, то к инфляции может прибавиться и эмитированной валюты относительно других валют. Наконец, «лишние» деньги могут быть не только эмитированы, но и взяты взаймы у других стран. А это не что иное, как увеличение государственного долга.

Критики политики количественного смягчения, впрочем, утверждают, что на практике в тех же США, откуда пришло понятие ″Quantitative easing″, выкуп Федеральной резервной системой «плохих долгов» был на руку лишь их первоначальным владельцам и спекулянтам – ни промышленное производство, ни зарплаты занятых в реальной экономике работников, ни объем потребления не выросли. Зато госдолг сверхдержавы только по итогам третьего этапа QE увеличился с $15,03 трлн. на 17 ноября 2011 до $17,966 трлн. на ноябрь 2014 года.

С неэффективностью трудно согласиться – ВВП США со времени старта первой программы QE немного подрос, безработица низкая, а фондовый рынок США с 2009 года показывает впечатляющий рост (хотя в последнее время все больше говорят о будущей сильной коррекции рынка). При этом доллар с момента последнего кризиса остается одной из самой крепких мировых валют с очень низким уровнем инфляции.

История программ количественного смягчения

В США

По данным историков экономики, первый выкуп ценных бумаг регулятором был осуществлен в США еще в 1932 году, его объем составил $1 млрд. Но сам термин Quantitative easing появился в 2009 году, когда американский Федрезерв начал первый этап программы под таким названием.

Количественное смягчение в США проходило в три этапа:

1. в рамках QE1, начатой в конце 2008 года, было эмитировано около $1,5 трлн.;

2. QE2 началась в 2010 году и за полгода достигла показателя $600 млрд;

3. QE3 стартовала в 2012 году и началась с объема $40 млрд в месяц, который затем был увеличен до $85 млрд. Закончилась третья программа в конце октября 2014 года, когда ее общий объем достиг $1,6 трлн.

Пусть за счет увеличения госдолга, экономика США избавилась от последствий мирового финансового кризиса, а ВВП увеличился с $14,72 трлн. долларов в 2008 до $16,77 трлн. в 2013 году.

В Японии

Количественное смягчение в Японии в нынешнем веке началось даже раньше, чем в Штатах, а именно в марте 2001, и длилось с перерывами более десяти лет. За первые четыре года Банк Японии в семь раз (с 5 до 35 триллионов иен, или около $300 млрд) увеличил текущий баланс коммерческих банковских организаций и в три раза – количество покупаемых ежемесячно облигаций правительства страны.

В 2013 году Банк Японии анонсировал переход с количественного на количественное и качественное смягчение. Новая монетарная политика состоит в выкупе гособлигаций с более длительным сроком обращения и одновременным увеличением объема выкупаемых регулятором активов. В 2016 году общий объем QE достиг почти $670 млрд. Согласно прогнозу Центробанка, в 2017 ему наконец удастся добиться целевого уровня инфляции – 2%. В итоге результаты не отрицательные, но тем не менее незначительные.

В Еврозоне

В странах, которые входят в зону евро, количественное смягчение ЕЦБ стартовало в марте 2015 года и продолжается до сих пор. Активы выкупаются на сумму €80 млрд в месяц, общий объем программы QE к марту 2017 года приблизился к €1,7 трлн.

Европейский регулятор выкупает ценные бумаги, доходность которых превышает показатель по его депозитам в -0,4% годовых.

В феврале 2017 инфляция в еврозоне достигла 0,38%, при этом показатель инфляции с начала года остался отрицательным, составив -0,46%. После двух лет со времени запуска программы нельзя однозначно сказать, что QE внесла оживление в европейскую экономику — хотя ряд европейских индексов почувствовал себя лучше, дав в 2016 году доходность около 10% годовых.

В Еврозоне QE включает в себя, по большому счету, не только сам ежемесячный выкуп бумаг, но и так называемые программы TLTRO (Targeted Long-Term Repo Operation, целевое долгосрочное кредитование), которые предоставляют возможность банкам привлекать фактически «халявные» деньги для дальнейшего кредитования бизнеса. При этом расходовать средства необходимо именно на кредитование, а не на покупку других активов — программа разбита на части и второй транш банки получают в зависимости от итогов кредитования экономики.

Первая программа стартовала осенью 2014 года. В рамках последнего (четвертого) раунда программы TLTRO-II, запущенной в июне 2016 года, Европейский центральный банк выдал различным финансовым компаниям кредиты более чем на 230 млрд. евро. Эмиссия евро, таким образом, началась по окончанию QE3 в США и привела к девальвации евро к доллару примерно на 20%, считая с 2014 года.

Возможно ли QE в России?

По словам главы ЦБ РФ г-жи Набиуллиной и ее первого заместителя Ксении Юдаевой, никакое количественное смягчение в России в настоящее время невозможно. Руководители Банка России объясняют это слишком малым объемом рынка госдолга РФ по сравнению со странами Запада. К тому же эти страны, внедряя QE, преследуют цели уменьшения безработицы и преодоления дефляции, а последнее для России вообще не актуально – ключевая ставка еще совсем недавно находилась на уровне 10%, что вписывается в тенденцию более высоких ставок у развивающихся стран. Подробнее об этом можно прочитать в статье о .

Со своей стороны, некоторые эксперты доказывают, что QE Банком России все же практикуется. Дело в том, что выкуп иностранной валюты и золота – это тоже выкуп активов. А ЦБ РФ в 2015 году проводил валютные интервенции и покупал золото российского производства по ценам, превышающим стоимость металла на международном рынке. Тем не менее никаких официальных программ QE в России запущено не было и пока что нет оснований ожидать их в ближайшем будущем.

Время чтения: 15 минут

В этом подробном руководстве будет рассмотрена тема количественного смягчения. Мы обсудим разные экономики и их различия, как определить и как с ним бороться, критику Количественного смягчения, влияние количественного смягчения на и многое другое!

Знакомясь с миром Форекс, вы встретитесь с множеством . Таким понятием среди прочих может стать термин количественное смягчение - название метода, который приобрёл популярность в течение последних десяти лет в финансовом мире.

В этой статье мы попытаемся простым языком объяснить суть метода количественного смягчения, причины и следствия его применения, влияние на экономику страны и валютный рынок.

Первая часть теоретически подготовит вас к описанию технической стороны метода количественного смягчения, разобранной во второй части. Не стоит забывать о том, что экономика – это неточная наука. Любую теорию следует рассматривать через призму эмпирических исследований, на которых она основана.

Мир финансов и экономики может показаться странным и сложным для неподготовленного ума.

Запутанная терминология и несколько сложная логика экономических теорий позволяют легко заблудиться в объяснениях даже самых простых вещей.

Количественное смягчение - одна из таких вещей, и ниже вы найдете все, что вам нужно знать о данном термине. Мы объясним, что такое количественное смягчение, почему оно выполняется и, что наиболее важно, как оно может влиять на ваши торговые активы и .

Есть только эмпирические данные, полученные из наблюдения реальных событий, а не из контролируемых экспериментов. Экономисты создают экономические модели на основании этих данных, в надежде, что эти модели могут быть использованы для прогнозирования будущего. По мере поступления новых данных предлагаются новые теории.

Приведенные ниже утверждения не являются правилами поведения экономик, это скорее модели, которые описывают экономики в меру своих возможностей, с данными, которые доступны до этого момента.

Что такое количественное смягчение простыми словами

Количественное смягчение - это денежно-кредитная политика, в рамках которой центральный банк покупает определенные суммы и другие виды финансовых активов с целью повышения уровня ликвидности и общего укрепления экономики. Это может также относиться к процессу, когда центральный банк вводит новые деньги в денежную массу экономики.

Метод количественного смягчения - Экономическая теория

С точки зрения экономики в мире существует два типа стран:

• развитые
• развивающиеся.

Это разделение условно, поскольку сводится к сравнению нескольких макроэкономических показателей: уровней ВВП, безработицы, инфляции и тому подобных. Нормы отличаются в зависимости от типа страны.

Для стран с развитой экономикой, таких как Великобритания, Соединённые Штаты Америки или Германия нормальным является годовой рост ВВП 2%, а уровень инфляции в пределах 2-8%. Для развивающихся стран оптимальным считается годовой рост ВВП 6-8% и уровень инфляции не превышающий 10%. Почему так? Давайте по порядку разберёмся.

Правительство любого государства безусловно всегда стремится к развитию страны, что в первую очередь подразумевает рост в экономическом плане. Что же для этого требуется? Какие действию вызовут экономический рост?

Первоочередным считается достижение следующих трёх целей:

• Во-первых, это увеличение производительности за счёт мощности. Страна должна увеличить производство, чтобы удовлетворить растущие потребности населения. Это может быть произведено двумя качественно отличающимися способами. Развивающиеся страны характеризуются низкими квалификациями человеческих ресурсов вместе с ростом численности населения.

Решением проблемы ресурсов на развитие для них послужит количественное изменение увеличение количества рабочих на месте. Теперь на одной фабрике вместо десяти будут трудиться сто рабочих.

Развитые страны решат эту проблему качественным изменением. На фабрике развитой страны вместо ста рабочих будут работать десять рабочих и десять автоматизированных роботов. Развитые страны характеризуются высоким уровнем образованности и технологий, но вместе с тем демографическим спадом.

• Во-вторых, следует понимать, что в какой-то момент экономика достигнет предела количественного улучшения: демографический рост замедляется, а почва не может принести больше плодов. Тогда, безусловно, потребуется качественное улучшение – технологическое совершенствование.
• В-третьих, на приведение всех этих планов в жизнь, как и любому предпринимательству (в отношении домашнего хозяйства или целого государства) потребуются деньги. Сразу же возникает вопрос: откуда их взять?

Что такое метод количественного смягчения - Как ввести новые деньги в экономику

Как только вы определили оптимальный уровень инфляции для вашей экономики, вы устанавливаете цель для своего центрального банка. Например, годовая инфляция в 3% лучше для вас. У центрального банка есть несколько способов добавить наличные в обращение в экономике - и оба являются косвенными.

Во-первых, он может одолжить деньги правительству, а затем правительство может ввести эти деньги в экономику с помощью таких методов, как, например, тратить их на строительство дорог. Это называется «бюджетные расходы».

Во-вторых, центральный банк может одалживать деньги более мелким банкам, которые затем будут одалживать их людям или предприятиям, получая, таким образом, деньги для обращения через экономику.

Второй вариант - несколько более сложный процесс, поскольку частные банки преследуют свои собственные экономические интересы, и если они обнаружат, что заимствование денег у центрального банка не выгодно им, они, очевидно, не будут их заимствовать. Точно так же, если банки не сочтут выгодным кредитование людей и бизнеса, они тоже этого не сделают.

Это одна из основных причин исчезновения денег из обращения. Итак, как ваш центральный банк может побудить частные банки занимать у него деньги? Изменяя процентные ставки.

Низкие процентные ставки означают более низкие выплаты от частного банка центральному банку за заимствование валюты и наоборот. Проще говоря, низкие процентные ставки приводят к увеличению заимствований, что приводит к росту инфляции. Более высокие процентные ставки приводят к меньшему количеству заимствований и, следовательно, к снижению инфляции.

Любое государство обычно решает этот вопрос Центральным Банком, который печатает деньги по заказу правительства. Эти заказы приводятся центральным банком в исполнение путём выдачи долговых расписок, которые впоследствии счастливо приобретаются коммерческими банками, уверенными в государстве как в должнике.

Но, разумеется, бесконечно много денег печатать нельзя: это приведёт к инфляции, повышению общего уровня цен и обесцениванию денег. Также нельзя чересчур ограничивать количество денег в обороте, так как они необходимы и физическим лицам, и бизнесам для развития. Именно поэтому существует определённый безопасный уровень инфляции для каждого типа стран.

Как раз одной из задач Центрального Банка является регулирование инфляции. Делается это путём повышения процентных ставок, что делает займы у ЦБ менее выгодными, а тем самым замедляет экономический рост, понижает уровень инфляции, укрепляет национальную валюту и охлаждает всю экономику.

Альтернативным вариантом регулирования инфляции является понижение процентных ставок, что приводит к полностью противоположному эффекту: желание брать взаймы увеличивается, бизнес развивается, экономика нагревается, инфляция, а вместе с ней финансовые пузыри растут. Все вышеописанные явления естественны и нормальны. Их совокупность составляет экономический цикл, между одним и другим кризисом.

Говоря о частных банках, то в отличие от центральных, они не регулируют количество денег, а генерируют их. Это называется частичное банковское резервирование.

Если вы откроете счёт в банке и положите на него 1000, то банк, обязанный сохранять всего 10% от вашего депозита выдаст займы на 900 вашему другу Коле, который за эти 900 купит себе компьютер. В то время как магазин, который эти 900 приобрёл, положит их в банк. Частичное банковское резервирование позволит далее выдать займы размером 810, и так это резервирование будет продолжаться до тех пор, пока будут вкладчики.

Давайте подсчитаем, сколько же денег было сгенерировано. С юридической точки зрения в экономике теперь находится 1000+900+810=2710. Хотя фактически как 1000 была, так и осталась, ведь единственным правом печатать деньги и выпускать их в оборот обладает центральный банк.

Вышеописанный способ также описывает образование финансовых пузырей, появление которых неизбежно в развивающейся экономике.

Возвращаясь к функциям Центрального Банка. Несмотря на то что ЦБ напрямую влияет на количество денег в обороте и может его регулировать, повлиять на спрос он не может.

Любое физическое или юридическое лицо в первую очередь должно хотеть взять займы у банка, что возможно только в случае стабильной экономической ситуации и роста в стране. Если благоприятные экономические условия не созданы, количество денег в обороте будет падать и замедлять экономику.

Количественное смягчение ЕЦБ и борьба с кризисом

Экономике необходимы деньги как человеку воздух. Для поддержания стабильного экономического роста в оборот постоянно необходимо добавлять определённое количество средств. Кроме того, что это количество определяется уровнем инфляции, который необходимо поддерживать, задача сложна тем, что денежные средства постоянно циркулируют между экономиками и это также нужно учитывать.

Для наглядного демонстрирования метода количественного смягчения давайте представим ситуацию, когда, несмотря на все старания Центрального Банка, инфляцию всё же не удаётся удержать на должном уровне – он постоянно снижается.

Благодаря системам типа центрального банка экономика может расти с большой скоростью, в течение короткого периода времени и в огромных пропорциях. Однако из-за характера их функционирования такие экономики требуют, чтобы постоянно вводилось больше денег. Что происходит, когда люди или компании больше не чувствуют себя уверенно, занимая деньги?

Умножение денег прекращается. Государственные расходы сокращаются, спрос на товары и услуги снижается, а расширение бизнеса замедляется.

Вскоре после спроса предложение также сокращается, так как предприятия сокращают производство и увольняют персонал, приспосабливаясь к новым рыночным условиям.

Безработица растет, еще больше сокращая доходы домашних хозяйств и так далее по нисходящей спирали. Что происходит, когда частные банки не чувствуют себя достаточно уверенно, предоставляя деньги людям или бизнесу? Увеличение денег прекращается. Если один из слишком крупных должников (например, Lehman Brothers holdings Inc.) обанкротится, банк может обанкротиться сам.

Слишком много людей могут обратиться в свой банк, чтобы забрать свои деньги, и банк внезапно осознает, что у них заканчивается ликвидность, и они избегают занимать еще более рискованную позицию, сокращая кредитование. Такое поведение оказывается очень заразным, так как инвесторов легко напугать.

Цепная реакция продолжается до тех пор, пока все не положат свои деньги "под подушку", ожидая лучшего дня. Опять же, государственные расходы сокращаются, развитие бизнеса замедляется, и экономика сталкивается с той же нисходящей спиралью в бездну рецессии.

На данном этапе, или, что еще лучше, до этого момента центральный банк должен увеличивать денежную массу за счет снижения процентных ставок.

Если у частных банков будет достаточно денег, чтобы чувствовать себя в безопасности, они снова начнут кредитовать физических и юридических лиц, и умножение денег возобновится, обеспечив экономику необходимыми средствами, необходимыми для дальнейшего развития. Но что происходит, когда процентные ставки приближаются к 0% и не могут быть снижены дальше? Количественное смягчение вступает в игру.

Говоря простым языком количественное смягчение в США или Великобритании (и любой другой стране мира) - это внедрение в оборот большого количества денег Центральным Банком с целью стимулировать экономику.

Оно служит двум целям: во-первых, увеличить ликвидность банков и стимулировать, таким образом, займы, разогревая экономику; а во-вторых, поднять цены на такие финансовые инструменты, как национальный или коммерческий долг, чтобы уменьшить количество облигаций в обиходе. Тем не менее на практике не всегда всё получается так же гладко, как в теории.

Количественное смягчение это

В широком понимании количественное смягчение это агрессивная денежно-кредитная политика, которая предусматривает, что центральный банк покупает значительные суммы финансовых активов в попытке стимулировать экономику, добавляя к ней наличные деньги напрямую.

Теоретически, количественное смягчение, как ожидается, позволит достичь двух вещей - увеличения денежной массы в обращении, а также увеличения стоимости финансовых активов, оставшихся на рынке.

И то, и другое приводит к созданию банковской среды, которая стимулирует расширение заимствований для людей и предприятий и снижение затрат на покупку дорогих активов. Количественное смягчение проявляется во многих формах, в основном в зависимости от того, какие активы центральный банк должен купить, у кого и в каких количествах.

Политика количественного смягчения это

Основоположником концепции количественного смягчения является японский экономист немецкого происхождения Ричард Вернер. В 1990 году, в период, когда Япония переживала кризис на рынке недвижимости (кредитный пузырь постоянно рос), он предложил свою теорию в качестве спасательного круга для экономики.

Количественное смягчение в Японии образовалось следующим образом. Вернер выступил с предложением Центральному Банку Японии вступить в длительные отношения с коммерческими банками и попытаться выкупить долг строительных компаний, «сдувая», таким образом, сформировавшийся финансовый пузырь и вливая в оборот денежные средства.

Примечательно то, что с того момента, как Вернер выдвинул свою теорию, она ни разу не была применена правильно, в классическом её виде, или сколько-нибудь успешно.

Только в 2001 Банком Японии было официально предпринято ослабление. Но произошло как раз то, о чём предостерегал экономист Вернер. Центральный Банк Японии начал скупать собственный государственный долг, вливая всё больше денежных средств в экономику, пытаясь её разогреть. Но это вылилось в две декады глубокой дефляции вместо одной.

Любому трейдеру, да и каждому, кто хоть немного знаком с мировой экономикой, известно, что японская иена и по сей день является валютой с наименьшими процентными ставками и отрицательной инфляцией.

Критика количественного смягчения

Основная критика количественного ослабления заключается в риторическом вопросе: куда направляются все эти триллионы? В какой стране они оседают и какую индустрию подпитывают?

Возвращаясь к анализу рынка, новости о количественном смягчении трейдерам следует воспринимать так же как новости об изменениях процентных ставок. Рынок реагирует агрессивно на любые сообщения о количественном ослаблении. В то же время реакция валюты сильно зависит от того, где эти деньги останутся. А это, в свою очередь, зависит от того, какие финансовые будет закупать Центральный Банк.

Кроме прочего, важно понимать, что понятия экономика и валюта не связаны настолько прочно, насколько это может показаться на первый взгляд. Стабилизация экономики ещё не означает укрепление национальной валюты, как и наоборот.

Влияние количественного смягчения на Форекс

Существуют две реакции рынка на фундаментальные : мгновенный скачок, когда новость реализуется, объявление об изменении и возможная корректировка цены, когда объявленное изменение начинает фактически влиять на рынок.

Итак, что происходит, когда объявляется количественное смягчение, и что происходит, когда оно применяется к рынку?

Теоретически, и то, и другое может вызвать слабость валюты, поскольку в обращение добавляется больше валюты - повышенная инфляция - повышается предложение и снижается цена.

Однако так ли это на самом деле? Когда 22 января 2015 года ЕС объявил о количественном смягчении, валютная пара EUR/USD упала на 500 в течение следующих двух дней. На данный момент падение приостановилось, в то время как экономисты обсуждают вероятность достижения паритета между парой EUR/USD.

Когда Великобритания объявила о количественном смягчении в марте 2009 года, валютная пара GBP/USD упала на 600 пунктов за две недели, но выросла на 3300 пунктов в течение следующих четырех месяцев и составила оставшуюся часть года.

Когда США объявили первый раунд количественного смягчения в декабре 2008 года, пара EUR/USD набрала 2000 на следующей неделе и вернулась к своему первоначальному уровню в следующем месяце, а затем стабильно росла в течение полугода, и это также началось ранжирование с уклонов, более или менее соответствующих пит-стопам, предпринятым Федеральным резервом между Q1, Q2 и Q3.

По сравнению с золотом, доллар США терял свою стоимость в период с 2007 по 2011 год и с тех пор медленно растет. Новый раунд количественного смягчения в Японии начался в апреле 2013 года, в результате чего JPY упала на 900 пунктов по отношению к доллару США, однако обменный курс стабилизировался в течение следующих полутора лет.

Подводя итог, можно сказать, что первая реакция - сбросить завышенную валюту, но со временем она растет, несмотря на теоретическую логику. Пока что количественное смягчение статистически оказывается дефляционным по своему характеру для рынка .

Итоги - политика количественного смягчения

Данные о влиянии количественного смягчения во всем мире постоянно анализируются, и результаты агрессивного монетарного стимулирования не окончательные.

Различные экономики и их валюты по-разному реагировали на методы количественного смягчения, принятые их центральными банками, и для окончательных выводов по этому вопросу потребуются годы.

В большинстве стран, которые предпринимали попытки количественного смягчения, это привело к снижению инфляции, а иногда даже дефляции. Триллионы долларов были введены в мировую экономику различными странами. Зрелые экономики действительно оправились от спада в своей отрасли, но вновь созданные деньги также перемещаются через границы, создавая экономические пузыри национального масштаба в развивающихся странах.

1. Вы имеете дело с маркетинговой коммуникацией. Аналитика публикуется только в ознакомительных целях и не может рассматриваться как инвестиционный совет или рекомендация. Он не был подготовлен в соответствии с правовыми требованиями, направленными на содействие независимости инвестиционных исследований, и что он не попадает под действие каких-либо запретов на проведение операций перед распространением инвестиционных исследований.

2. Каждое инвестиционное решение принимается каждым клиентом самостоятельно, и Admiral Markets не несет ответственности за какие-либо убытки или ущерб, возникшие в результате такого решения, независимо от того, полагался ли клиент в ходе принятия решения на представленную в Аналитике информацию или нет.

3. В целях защиты интересов наших клиентов и объективности Аналитики Admiral Markets установил соответствующие внутренние процедуры для предотвращения и управления конфликтами интересов.

4. Аналитика готовится независимым аналитиком (далее «Автор») NAME +(Position) на основе личного опыта и суждениях Автора.

5. Несмотря на все предпринятые разумные меры, призванные обеспечить надежность, а также корректность, доступность и своевременность Аналитики, Admiral Markets не гарантирует точности или полноты содержащейся в ней информации.

6. Содержащаяся в Публикации Аналитика о доходности финансовых инструментов за прошлые периоды, или об их смоделированной доходности, не является со стороны Admiral Markets прямым или косвенным обещанием, гарантией или ссылкой на доходность данных финансовых инструментов в последующие периоды. Стоимость финансового инструмента может, как расти, так и снижаться, поэтому сохранение стоимости активов не гарантируется.

7. Торговля с использованием кредитного плеча (включая CFD), является спекулятивной по природе и может принести как прибыль, так и убытки. Перед началом торговли убедитесь, что понимаете связанные с торговлей риски.

Политика количественного смягчения в экономике

Что такое количественное смягчение QE

Общеизвестно, что рост экономики невозможен в отрыве от здоровой финансовой системы. Основным способом контроля над ней является регулирование ключевой ставки центрального банка. В периоды экономических кризисов, когда спад производства происходит на фоне сжатия денежной массы, такой метод работает не всегда. Особенно мало рычагов оказывается у центрального банка, когда ставка уже снижена до нуля или чуть выше, а экономика по-прежнему топчется на месте. В таких ситуациях может применяться другая стратегия, называемая количественным смягчением.

Смысл и задачи количественного смягчения

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора , в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

В общем случае количественным смягчением (англ. Quantitative Easing или QE) называется предоставление финансовой системе дополнительной ликвидности под обеспечение ценными бумагами или иными . Например, ЦБ может выкупать у коммерческих банков, инвестиционных фондов и других финансовых компаний крупные пакеты . Выкупленные бумаги зачисляются на баланс регулятора, а банки получают «дешёвые» деньги для кредитования бизнеса и потребительского рынка. При QE предпочтение отдаётся долгосрочным бумагам, т. к. в этом случае банки получают больше свободы для манёвра и снижения ставок по долгосрочным кредитам. Другой задачей количественного смягчения может быть борьба с сжатием экономики. В этом случае ставится задача достижения определённого целевого уровня , поддерживающего дальнейший спрос на .

В рамках QE центральным банкам приходится решать задачи с несколькими неизвестными. Одно из них – прогнозирование действий коммерческих банков. Нет гарантии, что избыточная ликвидность будет использована для создания привлекательных кредитных программ. Намного вероятнее, что банки включатся в более прибыльные спекуляции на фондовом рынке. При этом возникает иллюзия экономического роста: фондовые индексы устанавливают новые рекорды, отрываясь от объективной статистики. Фактически большая часть денег в реальный сектор так и не попадает. Активный спрос на ценные бумаги на вторичном рынке не влияет на уровень безработицы и не стимулирует потребление домохозяйств. Как показала практика, подобные проблемы возникали во всех региональных экономиках, прибегнувших к QE.

Неправильные оценки объёма средств, которые способна эффективно «переварить» финансовая система, теоретически должны бы привести к всплеску инфляции. Однако, в условиях малоактивного потребительского рынка вероятность этого невелика. К тому же, количественное смягчение – это не эмиссионная валюты. Деньги в период QE предоставляются временно, обеспечены надёжными активами и по истечении определённого срока постепенно изымаются с рынка. Но если за это время экономика не получит толчок к развитию, не произойдёт реального роста ВВП, то новый цикл удорожания денег способен вызвать ещё более тяжёлый системный кризис. Давайте посмотрим, как работает количественное смягчение на конкретных примерах.

Количественное смягчение в США

Началом острой фазы мирового финансового . принято считать банкротство американского инвестиционного банка Lehman Brothers в сентябре 2008 г. Общее же замедление экономики США начало проявляться раньше. И хотя поводом для кризиса называли небезопасные операции ипотечных банков, настоящая причина, толкнувшая их на эти риски, была в дефиците ликвидности из-за чрезмерно высокой ФРС. Так, 29.06.2006 её значение достигло 5,25. Уже вскоре стали поступать сигналы о сокращении производства и падении потребительского спроса.

Начался цикл понижения ставок, но время было упущено. В итоге банкротство Lehman Brothers произошло уже на фоне 2% ставки, а 16.12.2008 состоялось её последнее снижение до 0,25%. На этом традиционные меры ФРС были исчерпаны, тогда как кризис только набирал обороты. Б. Бернанке, на тот момент глава ФРС, придерживался идеи, что между увеличением денежной массы в обращении и ростом ВВП (то и другое с поправкой на уровень цен) существует причинно-следственная связь. Беспрецедентную глубину Великой Депрессии он связывал с сильным сжатием денежной массы и слишком ограниченным масштабом политики количественного смягчения, предпринятой ФРС в 1932 г.

Кстати, это был первый в истории пример такой политики. Испытать свои взгляды на практике Б. Бернанке решил, объявив о масштабной программе QE в ноябре 2008 г.

• Первый этап программы стартовал в декабре 2008 г. и закончился в марте 2010 г. В ходе него было выкуплено ипотечных облигаций и других ценных бумаг с ипотечным обеспечением в общей сложности на $1,75 трлн.
• Новый этап (QE2) прошёл с ноября 2010 г. по июнь 2011 г. На этот раз ФРС выкупила долгосрочные облигации на сумму более $600 млрд.
• Наконец, QE3 проходило с сентября 2012 г. по октябрь 2014 г. В время этого этапа было выкуплено ипотечных и государственных облигаций на сумму более $1,6 млрд.

Иногда как отдельные этапы QE упоминаются программы замены погашаемых облигаций на новые выпуски. Первая такая замена проводилась в сентябре 2011 – декабре 2012. Она была названа «Операция Твист». В ходе этой программы были выкуплены государственные долгосрочные облигации на общую сумму $600 млрд с одновременной продажей краткосрочных (до 3 лет) облигаций на эту же сумму. Истинной целью этого мероприятия было не столько стимулирование экономики, сколько снижение долговой нагрузки на ФРС в текущем моменте.

Всего же за время кампании QE на баланс ФРС было передано ценных бумаг на сумму $3,5 трлн, в результате чего общая стоимость активов увеличилась в 5 раз. Кратно выросли также избыточные резервы банков на счетах ФРС. Фактически средства не были выданы в качестве кредитов, а остались в банках. Именно эти деньги и стали драйвером для раздувания пузыря фондового рынка: циклы QE совпали с волнами роста фондовых индексов.

Наиболее ощутимый эффект от QE проявился в снижении ипотечных ставок. Так, 30-летняя ставка была снижена в среднем по рынку в 2 раза. Это привело к заметному росту спроса на жильё. Поскольку рынок жилья – один из главных экономических индикаторов в США, сторонники QE получили мощный аргумент в свою пользу. Их оппоненты утверждают, что напротив, причины кризиса так и не были устранены, а его главные последствия лишь отсрочены.

Так, из-за снижения процентов по банковским вкладам инвесторы потеряли до $500 млрд, Сопоставимые суммы ушли на высокодоходные долговые рынки развивающихся стран, а наблюдаемый в 2018 г. ускоренный рост американской экономики во многом связан с репатриацией капитала благодаря увеличению ставки ФРС в 2017–2018 г. Наконец, производимая в настоящее время распродажа бумаг с баланса регулятора привела к обвалу фондового рынка США в конце 2018 г., а долговая нагрузка по государственным облигациям никуда не делась.

Для проверки эффективности влияния QE на восстановление экономики США аналитиком ФРС С. Уильямсоном было предпринято сравнение темпов роста ВВП США и Канады, испытавших схожее по глубине влияние экономического кризиса. Поскольку никаких мер стимулирования в Канаде не проводилось, сравнение должно было показать «чистый» эффект от QE. Выяснилось, что динамика восстановления обеих экономик совпадает, причём у Канады процесс шёл даже с некоторым опережением.

Таким образом, с одной стороны, убедительных доводов в пользу успешности политики количественного смягчения в США нет, а видимость быстрого восстановления экономики после кризиса обусловлена возникновением спекулятивных пузырей на фондовом рынке. Однако большинство исследователей не упоминают того факта, что выкуп ипотечных облигаций на баланс ФРС предотвратил массовое банкротство инвестиционных банков и фондов, бывших основными держателями данных облигаций. С этой точки зрения, программа QE спасла финансовую систему США от вполне реального риска .

Программа QE в Японии

После 2 десятилетий роста японской экономики на 10–15% в год, в середине 1970-х наметился спад темпов, который к началу 1990-х превратился в стагнацию. Она имела ряд объективных причин: рост доли пожилого населения, укрепление иены (с более чем 350 за доллар до 100 и ниже), из-за чего у экспортёров начались серьёзные проблемы. Наконец, Япония из развивающейся страны превратилась в одного из гигантов мировой экономики, исчерпав эффект низкой базы.

На фоне снижения спроса на продукцию возник риск дефляции. Ситуацию осложняло то, что ключевая ставка центрального банка в середине 90-х уже приблизилась к 0, и снижать её дальше было некуда. Первые попытки провести количественное смягчение ЦБ Японии предпринял в 2001 г., начав скупку долгосрочных государственных облигаций. Объём покупок с 2001 по 2006 г. составил 35 трлн иен. Программа оказалась неэффективной: заметного онат ни на инфляцию, ни на рост ВВП она не оказала.

Новый раунд программы начался в 2010 г. На этот раз ЦБ действовал более активно и наряду с государственными скупал более рискованные . Но впервые конкретный ориентир был объявлен только в январе 2013 г. – добиться годовой инфляции в 2%. Официально этот этап программы QE стартовал в апреле 2013 г. Тогда же ЦБ пообещал достигнуть целевого уровня инфляции за 2 года. За счёт выполнения этой программы к декабрю 2017 г. денежная база ЦБ Японии превысила 500 трлн иен ($4,8 трлн), т. е. больше, чем максимальный объём средств на балансе ФРС США, и впервые в истории сравнялась с годовым ВВП Японии.

Тем не менее, достижение целевого уровня инфляции по-прежнему под вопросом. Выше 2% по итогам года инфляция оказалась лишь в 2014 г., но экономисты связывают это с другой причиной. С апреля 2014 г. сразу на 3% повышен потребительский налог – с 5 до 8%.

Основной же эффект, как и в США, проявился на фондовом рынке. С начала проведения 3 этапа количественного смягчения (за 2013–2018 г.) японский индекс NIKKEI 225 вырос в 3 раза.

QE в Европе: борьба с «японской болезнью»

Проблемы, аналогичные японским, возникли в Европе к началу 2015 г. На тот момент уровень дефляции достиг 0,6%. Это стало причиной оттока инвестиционных капиталов и поставило под вопрос дальнейший рост экономики. Ключевая ставка ЕЦБ на тот момент уже составляла 0,05% и в январе 2015 г. банк принял решение о запуске с марта программы QE. Также с марта ключевая ставка была снижена до 0%. Как и в Японии, была поставлена задача добиться инфляции на уровне 2% в год. Вся программа была условно разделена на 5 этапов, хотя временных промежутков между ними практически не было. Первоначально планировалось выкупить государственные и обеспеченные активами корпоративные бумаги со сроками погашения от 2 до 30 лет на общую сумму 1,14 трлн евро, но из-за слабого эффекта от программы объёмы пришлось значительно увеличить.

С сентября 2018 г. началось сворачивание объёмов выкупа, а декабрь 2018 г. по плану должен стать последним месяцем реализации программы. За весь период с марта 2015 г. по настоящий момент в банковскую систему стран Еврозоны поступило 2,6 трлн евро, в результате чего на балансе ЕЦБ оказалось ценных бумаг на сумму 4,7 трлн евро. Исходя из того, что доли ЦБ отдельных стран в уставном капитале ЕЦБ очень сильно различаются, в такой же пропорции проводился и выкуп бумаг. Наибольшая доля пришлась на бумаги Германии и Франции. Средний срок погашения – 7,5 лет. Что касается успешности кампании, то целевой уровень инфляции (2%) был достигнут только летом 2018 г.

По оценкам ЕЦБ, рост ВВП Еврозоны за 2018 г. должен составить 2,0%. Это считается успехом, но на фоне показателей других стран Евросоюза не впечатляет. Для сравнения, по итогам 2017 г. рост ВВП Германии составил 2,2% против 6,9% в Румынии. Всё чаще аналитики приходят к выводу, что неповоротливый и забюрократизированный ЕЦБ не отвечает потребностям стран Еврозоны, особенно учитывая многочисленные противоречия между ними.

Возможно ли количественное смягчение в России?

С такой идеей уже не первый год выступает ряд российских экономистов, например, С. Глазьев. Однако наиболее активно свой вариант QE продвигает руководитель группы макроэкономических исследований КАМАЗ С. Блинов. Его доводы основаны на корреляции между темпами роста ВВП и денежной массы (подразумевается агрегат М2 – наличные деньги, банковские депозиты и государственные краткосрочные облигации). Как образец развития российской экономики С. Блинов рассматривает период 2000–2008 г., когда расширение денежного агрегата шло одновременно с ростом ВВП. Такую же модель он предлагает экстраполировать на нынешнюю реальность. Графически его доводы выглядят так:

Причиной замедления роста ВВП на отрезке 2008–2017 г. С. Блинов считает дефицит денежной массы по сравнению с тем объёмом, который требуется экономике для более эффективного роста. Для того чтобы к 2024 г. обеспечить 1,5-кратный рост ВВП относительно 2018 г., он предлагает за это же время увеличить «реальную» денежную массу в 10 раз, исходя из цен 2014 г. В качестве основного актива предлагается использовать наиболее ликвидный – иностранную валюту. Но здесь нужно отметить целый ряд спорных моментов.

• С. Блинов нигде не поясняет, почему денежную массу он считает в ценах 2014 г., а ВВП – в ценах 2016 г., когда к доллару стал примерно в 2 раза ниже, чем в 2014 г., что неизбежно отразилось на масштабе цен. Учитывая критическую зависимость курса рубля от мировых цен на сырьевые товары, смоделировать объёмы QE заранее невозможно, решение придётся принимать буквально «на ходу».
• Денежный агрегат М2 на начало 2014 г. в России составлял 31,16 трлн руб. Если нарастить его в 10 раз, придётся эмитировать 280,44 трлн руб. По курсу на начало 2014 г. это эквивалентно $8,54 трлн, что составляло почти 80% от агрегата М2 в США на тот момент. Закупить сопоставимый (с учётом инфляции) объём валюты Россия не сможет в принципе.
• Справедливо считая инфляцию главным препятствием роста реальной покупательной способности рубля, С. Блинов предлагает проводить количественное смягчение на фоне высокой ключевой ставки ЦБ. Такая методика никем и никогда не применялась, а потому использовать чужой опыт нет возможности. Более того, в российских условиях жёсткий контроль над инфляцией и одновременное накачивание банков дешёвой ликвидностью гарантированно вызовет спекулятивные операции на фоне упадка потребительского рынка. Например, в 2015–2016 г. банки массово закупали валюту, одновременно сворачивая кредитные программы.
• Отмечая ВВП и роста денежной массы, нельзя забывать, что оба показателя зависят от общего фактора – конъюнктуры мирового рынка: сырьевая российская экономика работает на экспорт, а спрос зависит от темпов мирового роста.

Наконец, надо учитывать высокие российской экономики: специфика налоговой системы, международные , большой разрыв по уровню доходов между регионами и социальными группами. Всё это ограничивает спрос на кредиты со стороны бизнеса, а в потребительском секторе и так высока доля проблемных кредитов (11% от общей суммы по итогам 1 полугодия 2018 по данным Fitch), поэтому дальнейшее закредитовывание домохозяйств крайне опасно.

Таким образом, в нынешних условиях и тем более в таком виде программа количественного смягчения в России нецелесообразна и невозможна.

Выводы

Количественное смягчение – довольно спорный метод оживления экономики. Несмотря на отдельные факты, которые можно интерпретировать в его пользу, эти же факты находят и другие объяснения. С одной стороны, QE временно улучшает ситуацию на долговых рынках, снимая угрозу дефолтов и банкротств. С другой стороны, сложно делать долгосрочные прогнозы: проблемы отодвигаются во времени, но в дальнейшем могут проявиться ещё сильнее. В любом случае каждый инвестор должен понимать, что такое количественное смягчение и как это работает.

Всем профита!

В нашем мире кризисы происходят повсеместно. Один из самых значительных - это экономический. Когда он происходит в небольшой стране, то он малозаметен. Но экономический кризис в США, ЕС или Китае может отразиться на всей планете. И это неудивительно - ведь каждой этой экономике принадлежит 3/5 всего валового внутреннего продукта планеты. Но если есть негативные тенденции, то с ними нужно как-то бороться. В США для этого используется количественное смягчение. ФРС является ответственным за объявление и проведение этого подхода. Давайте же узнаем, что включает в себя эта программа, как реализовывается и каковы возможны последствия.

Что собой являет программа количественного смягчения?

Что собой являет программа количественного смягчения и какие предпосылки современно положению дел были?

ФРС США придумало хорошее название. Но что за ним скрывается? Откуда брались деньги на выкуп облигаций? Можно задать ещё много вопросов, на которые нужно ответить. На самом деле процесс, который называют количественным смягчением, широкой публике известен как А вот это уже многими экспертами рассматривается как грубое злоупотребление наделёнными полномочиями. Так, когда переполняются каналы обращения значительным количеством денежной массы, то это приводит к инфляционному росту цен. Происходит нарушение уничтожаются стимулы для повышения производительности труда. Ну и в качестве дополнения можно говорить об усиливающейся социально-имущественной можно прочитать в любом учебнике по экономике. Студенты, которые изучают хозяйственные аспекты общественной жизни, должны заучивать это как таблицу умножения. Причем особенностью является то, что данная программа находится под контролем со стороны государства.

Так, в большинстве стран мира именно правительство решает, когда включать станок и увеличивать денежную массу, которая находится в обращении. В США же в декабре 1913 года (то есть свыше 100 лет назад) контроль над станком был передан крупнейшим частным банкирам. Их объединение и называется федеральной резервной системой. Считалось, что частники лучше смогут с ним справляться. И сейчас программа количественного смягчения в США управляется именно ими, при этом с правительством проводятся только консультации. Первоначально банкиры не злоупотребляли полученными возможностями. Но в годы большой депрессии был принят закон о принудительной конфискации ценных металлов, поскольку все деньги должны были быть обеспечены. Но благодаря ликвидации золотого тормоза вместе с Бреттон-Вудской системой в 70-х годах прошлого века ситуация стала плачевной.

Современное положение дел

С тех пор количество денег (хотя и не такими быстрыми темпами, как в рассматриваемых программах) увеличивалось. Вспомните, что писалось ранее. Одной из целей второй программы было сделать экономику таковой, чтобы она была нечувствительная к увеличению денежной массы. И это вполне получилось. Количественное смягчение в США имеет свои результаты, ведь, несмотря на значительное увеличение денежной массы, сильно ощутимого результата для всей страны не последовало. При этом необходимо учитывать, что экономическими науками рекомендуется в первую очередь использовать инструмент процентной ставки, чтобы делать деньги дешевыми или дорогими. Но из-за значительной монетарной массы она держится на уровне 0-0,25 %. Таким образом, денег - море, но они не работают над тем, чтобы развивать производство и удовлетворять потребность людей в чем-то. То есть инструмент процентной ставки уже не выполняет свою задачу. Эффективность денежного рынка падает, и формируется административно-командный подход относительно производства и распределения банкнот. В данном случае всё это возможно из-за того, что проводится политика «количественного смягчения».

Результаты вмешательств

О получении длительного положительного эффекта говорить не приходится. Политика количественного смягчения предоставляет результат на срок в 3-6 месяцев. Особенное внимание акцентируют на положительных краткосрочных эффектах. Так, в качестве таковых упоминают увеличение платежеспособности населения, ослабление валюты (что повлечёт преимущества для экспортеров и обесценивание долгов) и ряд других преимуществ. Но при этом необходимо учитывать, что политика количественного смягчения США будет иметь только кратковременные макроэкономические эффекты. К тому же это сопровождается урезанием бюджетных расходов и повышением уровня налогов (например, кончился срок действия налоговых льгот, введённых в 2008 году во время кризиса, и они не были продлены). Также, когда ведутся разговоры про количественное смягчение и упоминается, что это выигрышная политика, необходимо помнить, что в реалиях современного мира есть и проигравшие. Поэтому другие страны принимают определённые решения для того, чтобы оживление в США не происходило за их счет. А в этом случае количественное смягчение теряет свою эффективность.

Таким образом, говорить о том, что всё позитивно и валюта движется к светлому будущему, не приходится. К тому же использовать этот инструментарий возможно до тех пор, пока есть желающие покупать деньги. А что будет, если они закончатся? Не будет больше никого, кто сможет или захочет их приобрести? В таком случае можно будет говорить как минимум о значительной инфляции - о кризисе, которого ещё не видел наш мир.